Информационное письмо
Образец оформления статьи
Анкета автора
22.09.2016

Государственно-частное партнерство в венчурном финансировании в России

Сенишенков Александр Николаевич
Аспирант Департамента корпоративных финансов и корпоративного управления, Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации, г. Москва, Российская Федерация
Аннотация: В статье рассмотрены основные проблемы государственно-частного партнерства в области венчурного финансирования в России. Проведен экономико-статистический анализ данных современного состояния венчурных фондов с государственным участием и их инвестиционной активности, дана общая характеристика их деятельности за 2015 год. Отражена роль венчурных фондов с государственным участием в инновационном развитии экономики.
Ключевые слова: венчурные фонды, государственно-частное партнерство, финансирование инноваций, институты развития, венчурные инвестиции
Электронная версия
Скачать (599.6 Kb)

Последние несколько лет мировая экономика уверенно переходит к новой стадии развития, называемой "Экономика, основанная на знании" (Knowledge based economy). В ней особо важную роль играет превращение новых знаний в эффективное производство. В настоящее время это один из признаков эффективного развития для всех стран мира.

Генеральный директор Всемирной Организации Интеллектуальной Собственности Фрэнсис Гарри в ходе пресс-конференции ООН в августе 2016 года заявил: «Инвестиции в инновации являются важным условием повышения темпов долгосрочного экономического роста. В существующих экономических условиях мобилизация новых источников роста и использование возможностей, раскрываемых глобальными инновациями, становятся приоритетом для всех заинтересованных сторон».

Из доклада ООН Global Innovation Index, опубликованного 16 августа 2016 г., следует, что Россия заняла 43-е место в рейтинге инновационных стран мира. Вряд ли это можно назвать впечатляющим результатом для страны, находящейся на 6 месте по доле в мировом ВВП (по данным МВФ). Совершенно очевидно, что Россия нуждается в существенном ускорении развития инноваций.

К сожалению, в России инновационные проекты для большинства инвесторов на настоящий момент не являются привлекательным направлением. Одной из причин этого являются высокие проектные риски, которые обусловлены практически полной невозможностью прогнозирования результатов внедрения инновационных технологий в производство и инфраструктуру. Кроме того, этап разработки и внедрения новой техники и технологии неизменно сопровождают значительные затраты. Эти особенности инновационной деятельности как объекта для инвестирования средств частного капитала являются теми объективными причинами, которые обуславливают необходимость государственного участия в инновационных процессах. Подтверждает это и практика тех развитых стран, что смогли добиться значительных успехов в формировании конкурентоспособной наукоемкой промышленности.

Важнейшую роль в развитии инновационной экономики играют финансово-инвестиционные механизмы государственно-частного партнерства (ГЧП). Одним из таких механизмов ГЧП в инновационной сфере является участие государства в развитии системы венчурного финансирования.

Создание новых венчурных фондов, несмотря на достаточно долгий опыт деятельности венчурного капитала, около 30 лет, продолжает оставаться достаточно сложной проблемой для всего мирового сообщества. Первопричиной этого является, прежде всего, несовершенство национальных законодательств, как новых, так и развитых рынков капитала. В некоторых странах Европы, в частности в Великобритании, Нидерландах, Франции и других странах, национальные законодательства довольно приспособлены для создания и функционирования венчурных структур. В других – инвесторам приходится использовать зарубежные юридические структуры. Самой распространенной практикой решения этой проблемы остается регистрация, как фондов, так и управляющих компаний в оффшорных зонах. Это позволяет максимально упростить процесс оформления, помогает избежать спорных вопросов, связанных с двойным налогообложением доходов и прибыли. В условиях нынешней неблагоприятной для России внешнеполитической и внешнеэкономической обстановки, сопряженной с понижением инвестиционного рейтинга России ведущими рейтинговыми агентствами, зарубежные инвесторы относятся к российским венчурным проектам с куда большей опаской, чем в предыдущие годы. В 2016 году практически никто из венчурных фондов не вкладывался в российские компании. Runa Capital (частный венчурный фонд, изначально созданный в России), ABRT, The Untitled Ventures и другие, хотя и заявляют, что не уходят из России, ещё в прошлом году переориентировались на зарубежные рынки. С 1 января 2015 года в силу вступил Федеральный закон № 376-ФЗ «О налогообложении прибыли контролируемых иностранных компаний и доходов иностранных организаций». Это стало ещё одним стимулом для венчурных инвесторов отказаться от работы в России. Закон вводит понятие «контролируемая иностранная компания» — у предпринимателей появляется обязанность уведомить налоговую о своём участии в иностранных компаниях. В таких условиях роль государства в венчурном финансировании должна существенно возрасти.

Основной задачей венчурного финансирования является обеспечение роста конкретного инновационного бизнес-проекта. Инвестор предоставляет определенную сумму денежных средств предприятию, получая при этом долю в уставном капитале или пакет акций определенного размера. Через некоторое время происходит обратный процесс – выкупленный пакет акций (доля в уставном каптале) передаётся обратно прежним владельцам, а венчурный фонд получает прибыль. Специфика деятельности таких фондов в том, что они являются посредниками между инвесторами и объектами инвестирования.

Венчурный капитал обладает своими особенностями: он инвестируется в проекты с повышенным риском (в основном инновационные проекты), и рассчитан на получение высокой нормы прибыли.

Венчурные фонды можно классифицировать по пяти основным признакам: 1) широта интересов (универсальные и специализированные), 2) размер фонда (малые, средние, крупные); 3) стадия инвестирования (посевные, ранние, начальные); 4) организационно-правовая форма (инвестиционные товарищества, хозяйственные товарищества, закрытые паевые инвестиционные фонды); 5) государственное участие (с участием государственного капитала или без него).

В России по состоянию на конец 2015 года действовало 226 венчурных фондов, из них 54 - с участием государственного капитала. Общая капитализация всех венчурных фондов на территории РФ составила 4,125 млрд.долл, из которых 1,174 млрд. долл. приходятся на фонды с государственным участием.

Крупнейшими венчурными фондами с государственным участием являются три инфраструктурных фонда ПАО Российской Венчурной Компании (Посевной фонд РВК, Инфрафонд РВК и Биофонд РВК). В рамках совместной федерально-региональной программы (при 50% финансировании из частного капитала, 25% из средств бюджета РФ и 25% из бюджета региона) действуют фонды, созданные по инициативе Министерства экономического развития, и региональные фонды содействия развитию венчурных инвестиций в малые предприятия в научно-технической сфере. На региональном уровне также действуют местные фонды поддержки инновационных компаний, например, Инвестиционно-венчурный фонд Республики Татарстан, Moscow Seed Fund, петербургский «Фонд предпосевных инвестиций».

Согласно данным Российской Ассоциации Венчурного Инвестирования, на фоне активного роста предыдущих лет темпы прироста совокупного капитала действующих венчурных фондов существенно снизились и достигли по итогам 2015 года самых низких за всю историю наблюдений значений − минус 11,9% (для сравнения − еще в 2013 году – 21,3%). Вплоть до 2015 года уменьшался и совокупный капитал новых венчурных фондов. Если в качестве точки отсчета рассмотреть 2012 год (когда на рынке был зафиксирован локальный максимум в размере 1380 млн долл.), отчетливо прослеживается последовательное снижение объема привлеченных денежных средств: в 2013 году – 62% от уровня 2012 года и 13% в 2014 году. Лишь в отчетном периоде отметился небольшой рост – за счет инициированного ПАО «РВК» выхода на рынок фондов с участием государственного капитала – уже около 23% по итогам года. При этом следует подчеркнуть, что решающий вклад в общий объем новых венчурных фондов по итогам 2015 года внесли фонды с участием государственного капитала (около 74%).

В 2015 году венчурными фондами с государственным участием было совершено 56 инвестиционных сделок, что на 1 меньше, чем в 2014 году, при этом объем лишь одной из сделок превысил 5 млн. долларов. Это может указывать на то, что венчурные фонды с государственным участием придерживаются довольно жесткой политики снижения рисков.

Доля числа и объема венчурных инвестиций фондов с участием государственного капитала в общем числе и объеме венчурных инвестиций несколько снизилась в 2014-2015 годах, что во многом было связано завершением жизненного цикла венчурных фондов c участием государственного капитала "первой волны". Так, в 2014 году объем венчурных инвестиций с участием государства составлял 26,3% от общего объема, а в 2015 году он снизился до 25,1%.

На основе вышеприведенных данных можно сделать вывод, что, хотя доля государственного капитала в венчурном фондировании существенно возросла, объем профинансированных проектов в сравнении с увеличением фондов крайне мал, в то время как именно сейчас российским инновационным предприятиям необходимо финансирование. Деятельность венчурных фондов с участием государственного капитала за 2015 год можно охарактеризовать низкой эффективностью.

В условиях перехода на инновационный путь развития созидательная и регулирующая роль государства, призванного обеспечить технологический прогресс общества, возрастает. По сути дела, государство должно стать особым институтом, ответственным за выработку национальной стратегии развития, создания соответствующих механизмов ее реализации и формирования эффективных институтов развития на всех уровнях экономики. Государство может и должно стимулировать создание и внедрение технических новшеств, ускоряющих инновационный процесс, аккумулировать и использовать по назначению масштабные ресурсы, требуемые для реализации крупных инновационных проектов.

Список литературы:

1. Богачев Ю.С., Октябрьский А.М. Государственно-частное партнерство в инновационных системах // Современная наука: актуальные проблемы теории и практики. – 2012. – № 2.

2. Государственно-частное партнерство в инновационной сфере: мировой опыт и перспективы России [Текст] / Р. М. Нижегородцев [и др.]; под ред. Р. М. Нижегородцева, С. М. Никитенко, Е. В. Гоосен. – Кемерово: ООО «Сибирская издательская групппа», 2012. – 482 с.

3. Драчик Н. В. Проблемы развития венчурного финансирования инновационных проектов в России. Зарубежный опыт // Молодой ученый. – 2011. – № 9.

4. Обзор рынка прямых и венчурных инвестиций за 2015 год [Электронный ресурс] / – Режим доступа: http://www.rvca.ru/upload/files/lib/RVCA_yearbook_2015_Russian_PE_and_VC_market_review_ru.pdf (дата обращения: 21.08.2016)

5. Сытник А. А., Колотырин Д. А. Классификация венчурных фондов // Изв. Сарат. ун-та Нов. сер. Сер. Экономика. Управление. Право. 2014. №4. URL: http://cyberleninka.ru/article/n/klassifikatsiya-venchurnyh-fondov (дата обращения: 21.08.2016).

6. Федеральный закон от 24.11.2014 N 376-ФЗ "О внесении изменений в части первую и вторую Налогового кодекса Российской Федерации (в части налогообложения прибыли контролируемых иностранных компаний и доходов иностранных организаций)" [Электронный ресурс] // СПС КонсультантПлюс: Законодательство: Версия: проф . – URL: http://www.consultant.ru/cons/cgi/online.cgi?req=doc&base=LAW&n=194072&div=LAW&dst=1000000001%2C0&rnd=224476.44978681895913974

7. Егорова Т.Н., Шманёв С.В., Герасин О.Н. Институционально-синергетический подход к инновационно-инвестиционной деятельности // Известия Юго-Западного государственного университета. Серия: Экономика. Социология. Менеджмент. – 2012. – № 2. – С. 239-247.

8. Коровяковский Д.Г. Правовые и экономические аспекты привлечения иностранных инвестиций в российскую экономику // Финансы и кредит. – 2007. – № 10. – С. 70-80.

9. Корпоративные финансы. Учебник. Коллектив авторов / Под редакцией проф. Е.И. Шохина. - М.: Кнорус, 2015. - 320 с.

10. Ленчук Е.Б. Современные инструменты инвестиционной поддержки проектов в области импортозамещения // ЭТАП: экономическая теория, анализ, практика. – 2015. – № 3. – С. 25-37.

11. Морковкин Д.Е. Инновационное развитие экономики на основе использования механизмов государственно-частного партнерства // Вестник РГГУ. Серия: Экономика. Управление. Право. - 2015. - №1. - С. 27-35.

12. Морковкин Д.Е. Развитие взаимодействия государства и бизнеса в России: состояние и перспективы // Экономика в промышленности. – 2016. – № 1. – С. 4–7. – DOI: 10.1707/2072-1663-2016-1-4-7

13. Морковкин Д.Е. Инструментарий долгосрочного финансирования инфраструктурного развития экономики России // Актуальные вопросы экономики, менеджмента и финансов в современных условиях / Сборник научных трудов по итогам международной научно-практической конференции. № 3 г. Санкт-Петербург, 2016. – С. 32-34.

14. Незамайкин В.Н., Морковкин Д.Е. Развитие институтов управления инновациями в реальном секторе российской экономики // Управление в социальных и экономических системах: материалы международной научно-практической конференции. 21 мая 2015 года / под ред. Ю.С. Руденко, Р.М. Кубовой, М.А. Зайцева [Электронное издание]. М.: ЧОУВО «МУ им. С.Ю. Витте», 2015. – С. 401-409.

15. Незамайкин В.Н. Финансовый менеджмент: учебник / В.Н. Незамайкин, И.Л. Юрзинова. - М.: Юрайт, 2016.

16. Руденко Л.Г., Жидков А.С. Государственно-частное партнерство как возможный инструмент стимулирования импортозамещения // Экономика и предпринимательство. – 2015. – № 6-1 (59-1). – С. 179-183.

17. Современные проблемы регионального управления проектами: отраслевой аспект. Коллективная монография / Под ред. Борисовой О.А., Выпряжкиной И.Б. - М.: Издательство «Научный консультант», - РАНХиГС, 2016. – 168 с.

18. Управление социально-экономическими процессами и системами в России: современное состояние и перспективы развития: монография / под ред. А.В. Семенова. Моск. ун-т им. С.Ю. Витте; кафедра Менеджмента и маркетинга. - М.: изд. «МУ им. С.Ю.Витте», 2014. – 534 с.

19. Шумаев В.А., Морковкин Д.Е., Незамайкин В.Н., Юрзинова И.Л. Организационно-экономические аспекты управления инновационным развитием промышленности // Механизация строительства. – 2015. – № 3. – С. 53–59.

20. Morkovkin D.E., Mamychev A.Y., Yakovenko N.V., Komov I.V., Derevyagina M.V., Didenko O.V. Factors and material conditions for space-intensive economic development of region // International Review of Management and Marketing. – 2016. Т. 6. – № S1. – С. 67-72.